买股票怎样加杠杆

文：权衡财经iqhcj研究员 朱莉

编：许辉

信披疑问众多仍于2025年2月24日拿到批文的广东太力科技集团股份有限公司（简称：太力股份）拟在创业板上市，保荐机构为民生证券，保荐代表人为张勇、罗艳娟；恰巧的是民生证券也是达华智能2010年IPO时的保荐机构，后者曾在2020年存在未及时披露重大股权转让进展情况、未及时披露未能清偿到期重大债务的违约事项、可供出售金融资产减值计提依据不充分且未及时披露等问题被要求整改。

本次太力股份公开发行新股数量不超过2,707万股（含2,707万股），不低于发行后总股本的25%。此番公司拟使用募集资金5.42亿元，用于太力武汉生产及物流中心建设项目、研发中心建设项目、信息系统升级项目和补充流动资金。截至2024年6月30日，公司资产总额为7.08亿元，归属于母公司所有者权益为4.52亿元。

太力股份实控人持股82.31%，重要子公司为亏损状态；市场竞争激烈，行业集中度低；第三方电商平台经营，天猫平台销售下降；销售费用不断走高；电商投诉较多，信披疑点大，内控曾出风险。

实控人持股82.31%，重要子公司为亏损状态

2021年5月，太力有限整体变更为股份公司。本次发行前，石正兵直接持有公司73.92%股份，通过中山新正、中山魏力间接控制8.39%表决权，合计控制公司82.31%表决权，为公司的控股股东、实际控制人。董事长、总经理石正兵与董事石维聪系父子关系。

截至2024年6月30日，公司存在固定资产和无形资产抵押情况。其中抵押固定资产账面价值3,857.55万元，抵押土地使用权账面价值821.67万元。上述资产抵押合计账面价值4,679.23万元，占固定资产和无形资产账面价值合计的比例为33.85%。上述资产抵押，系为满足运营资金需求，公司及其子公司湖北太力、太力印务、中山简居将所拥有的部分房屋建筑物、土地使用权及机器设备设置了抵押担保向银行申请借款。

太力有限整体变更为股份有限公司时，母公司经审计的未分配利润为375.77万元，母公司报表不存在累计未弥补亏损；合并报表未分配利润为-1,225.30万元，合并报表存在累计未弥补亏损，主要原因系受报告期前公司在市场拓展、产品研发等方面投入大且尚未产生足够收入覆盖成本费用等因素所致。

权衡财经iqhcj注意到，截至招股说明书签署之日，公司拥有14家子公司，其中7家一级子公司，7家二级子公司。其中深圳太力主要负责跨境电商亚马逊平台销售及运营；上海太力主要负责商超渠道、经销商渠道销售以及抖音电商部分销售和运营；中山宜尚主要负责电商平台及商超渠道销；杭州太力主要负责国内电商运营及服务支持；武汉太力2022年7月26日成立，主要负责本次募投项目太力武汉生产及物流中心、研发中心的建设以及后续生产、研发、运营工作。中山卓新2024年6月7日成立，拟作为湾区直播基地，主要负责电商平台的销售和运营；此几家最近一期经审计为亏损状态。

市场竞争激烈，行业集中度低

太力股份是一家从事收纳整理、户外防护用品及相关功能材料研发、生产和销售的企业。公司主营业务为真空收纳、壁挂置物、气调保鲜、户外装备、安全防护等多品类家居收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。

2021年-2024年1-6月，太力股份营业收入分别为6.23亿元、6.379亿元、8.353亿元、5.436亿元，分别实现归属于母公司的净利润4,358.38万元、5,883.55万元、8,495.77万元、5,177.21万元。

报告期内，公司境外主营业务收入分别为1.307亿元、1.405亿元、2.094亿元、1.497亿元，分别占同期主营业务收入的21.18%、22.28%、25.44%、27.85%。

公司所处行业是一个充分竞争的行业，行业集中度低，生产厂商众多。目前，真空收纳袋市场规模突破20亿元，最近三年公司在天猫平台市场占有率分别为27.98%、22.24%、22.13%，公司市场占有率排名第1位；垂直墙壁置物产品市场规模超百亿元，最近三年公司在天猫平台市场占有率分别为1.40%、1.45%、1.44%，排名市场前5位；其他家居用品市场规模达数百亿元，公司市场占有率约为0.2%，市场占有率仍较低。

报告期内，太力股份主营业务毛利率分别为53.77%、55.44%、58.85%、58.70%，主营业务毛利率较高，主要受产品品牌、销售价格、原材料价格、用工成本、产品创新以及行业环境变化等因素综合影响。

茶花股份作为公司的可比同行，曾与太力股份产生专利上的纠纷，据（2021）最高法知民终1554号显示，两家曾因太力股份的实用新型专利权（专利号：20172002XXXX.9）进行长达半年的诉讼。

第三方电商平台经营，天猫平台销售下降

太力股份以自主品牌销售为主，主要销售区域在境内，同时正积极布局扩张境外市场。公司自有品牌销售分为线上销售、线下销售，以线上销售为主。线上销售主要通过天猫、抖音、京东、亚马逊等互联网电商平台进行销售；线下销售主要通过商超、经销商进行销售；ODM/OEM销售主要是向国际国内大型零售商进行销售。

公司主要通过天猫、京东、抖音、亚马逊等电商平台开展线上销售，报告期内公司线上销售主营业务收入分别为4.774亿元、4.934亿元、6.537亿元、4.463亿元，占公司主营业务收入的比例分别为77.37%、78.23%、79.43%、83.06%，占比较高。

公司线上直销主要通过天猫、京东、拼多多、唯品会、抖音、亚马逊等电商平台销售，线上第三方电商平台是公司最主要销售渠道。报告期内，公司线上直销模式实现的主营业务收入分别为4.132亿元、4.273亿元、5.781亿元、3.97亿元，占主营业务收入的比例分别为66.96%、67.74%、70.24%、73.87%。其中，公司在天猫平台实现的销售收入分别为3.129亿元、2.852亿元、2.697亿元、1.462亿元，占线上直销的比例分别为75.73%、66.76%、46.65%、36.83%，公司在天猫平台的销售收入占比较高。

报告期内，太力股份向前五大客户销售收入2022年较2021年下降，主要2022年公司对沃尔玛销售金额下降，沃尔玛退出前五大客户所致；2023年较2022年上升，主要为公司对京东的销售增长，以及对HMSMFGCO、沃尔玛等外销客户销售的逐步恢复。

报告期内，太力股份成品采购总额分别为5,898.82万元、6,509.52万元、7,887.59万元和6,241.94万元。

销售费用不断走高

报告期内，太力股份销售费用分别为1.882亿元、1.958亿元、2.802亿元、1.974亿元，主要由电商费用和职工薪酬等构成。其中，公司销售费用中电商费用分别为1.39亿元、1.393亿元、2.222亿元、1.63亿元，主要包括店铺佣金、电商平台推广费、达人佣金等。报告期内，公司电商费用持续增长，主要系公司着力发展电商销售模式，不断加大电商业务推广力度所致。

公司销售模式以线上销售为主，电商费用占比较高，因此补充选取以线上销售为主要销售模式的上市公司进行比较。报告期内，公司销售费用率分别为30.20%、30.70%、33.55%和36.31%，高于同行业可比公司均值6.62%、5.89%、6.63%和6.10%，主要原因是同行业可比公司销售模式与公司有所差异，公司线上销售模式产生推广费用较高。

报告期内，公司电商平台费用占线上主营业务收入的比例分别为29.11%、28.24%、33.99%、36.52%。若未来电商平台所收取的费用标准发生大幅上涨，或公司在上述电商平台的经营情况不及预期，促销推广成本进一步提高，且未能及时拓展其他新兴销售渠道，将可能对公司经营业绩造成一定不利影响。

报告期内，公司股份支付金额分别为794.00万元、1,039.41万元、858.11万元、420.23万元。最近三年，公司管理费用率高于同行业可比公司，主要系受到股份支付的影响。剔除股份支付的影响因素后，报告期内，公司管理费用率分别为9.67%、10.45%、8.92%、7.55%。

电商投诉较多，信披疑点大，内控曾出风险

从黑猫投诉网上，按太力家居搜索，共有43条投诉含此关键词，称公司产品质量不好，虚假宣传，或旗舰店商品质量差、商品材质虚假宣传等。

2019年至2020年，公司存在少量刷单行为。电商平台刷单主要通过公司员工或员工亲属、朋友在平台下单购买产品后，向购买人寄送赠品，发行人将刷单资金返还给参与刷单人员。2021年，公司存在少量“好评返现”、“晒图返现”行为，该期支付的返现金额为4.51万元。

从裁判文书网上看，太力股份及其子公司涉及劳动合同纠纷的案件不少，不限于与前员工陈重霖、唐椿崴、林吉安等。公开资料显示，太力股份总共涉及纠纷案件达202条，该公司历史上有被执行人高风险信息达11条。

在2019年末，太力股份劳务派遣用工数量超过了用工总量的10%，不符合《劳务派遣暂行规定》的相关规定，2019年劳务派遣用工超比例的情形仍存在被行政处罚的风险。

而公司的经营内控也存在着不规范的风险，如文书（2020）粤20刑终546号文件显示，原上海太力家庭用品有限公司执行董事兼法定代表人、原中山市太力家庭用品制造有限公司股东、销售部总经理、销售一部总经理胡卫国与黄恒陆、邓燕平进行串谋后，以将货物私自出库不入账等方式，共同侵占上海太力公司的货物。根据审计报告显示，太力公司上海仓截止2015年12月31日盘亏1638980.18元。

报告期内，公司外协加工采购总额分别为887.42万元、753.34万元、1,005.39万元和531.11万元，占采购总额的比例分别为3.86%、3.69%、3.92%和3.21%。太力股份历经数轮的问询，期间出现了前后不一的情况，比如第一轮问询回复中，太力股份披露京山太联制品有限公司2021年向公司提供压缩袋包装、注塑件组装服务131.42万元，系当年度的第二大外协供应商。同时称京山太联经营规模约50万元/年，低于当年公司采购额。二轮问询中深交所对此进行了质疑，而企信网上显示京山太联自主公示2021年度营收2.00万元。

此外，金华市多美家家居用品有限公司常年为太力股份前五大供应商之一，主要供应商之一，公司向该公司采购收纳箱成品，报告期公司的采购金额分别为576.45万元、759.45万元、980.59万元和746.48，太力股份称此供应商经营规模约4000万元/年，不过企信网显示，此公司注册资本仅为100万元，至今末实缴、社保缴纳人数2016年-2023年分别为1人、2人、4人、5人和8人。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求买股票怎样加杠杆，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。

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